概述：回顾3月的月炼炼焦煤市场，行情迎来了止跌反弹的焦煤拐点。3月上中旬，市场上涨炼焦煤市场延续偏弱，或迎价格继续小幅下探，短暂焦炭在此期间迎来第十一轮下跌。窗口进入下旬之后，月炼随着铁水产量持续回升，焦煤焦企利润虽然下滑，市场上涨但生产积极性依旧维持高位，或迎对炼焦煤采购需求回升，短暂市场情绪开始回暖，窗口推动投机需求进场。月炼煤矿签单拉运情况转好，焦煤坑口库存明显下滑，市场上涨煤价顺势反弹20-50元/吨。

展望4月的炼焦煤市场，市场预计将迎来短暂的上涨窗口期。铁水产量预计将在4月上旬触顶，在煤价上涨与需求向好的推动之下，焦炭保守预计将有1-2轮提涨。而供应端山西由于煤矸石无序堆放的影响，环保检查的压力将有所升级，将导致煤矿阶段性产量无法完全释放。助推产地煤价继续上涨。但也应该看到，目前上游库存仍处历年来同期高位，叠加蒙煤二季度长协预计下调，炼焦煤供应端仍有不小的压力。而铁水产量虽有继续爬升的空间，但预计将在短期内触顶，后续成材需求仍需验证，如果铁水下滑仍对原料造成较大压力。因此预计4月上中旬炼焦煤行情仍将延续柳暗花明的向好走势，下旬能否延续上涨势头需考验终端成材的旺季成色，整体煤价的反弹高度有限，预计骨架煤种涨幅在100元/吨左右，配焦煤涨幅在30-50元/吨左右。

一、炼焦煤价格

1、国产炼焦煤价格

3月国产炼焦煤价格整体走势虽然依旧延续下跌，但不少煤价在下旬已经迎来反弹。尤其是主产地山西部分骨架煤种由于前期跌幅较大导致性价比凸显，反弹势头也更为迅速。目前吕梁低硫、中硫主焦煤、瘦主焦煤涨幅以达到40-50元/吨。而配焦煤方面由于整体库存偏高，供应相对充裕，贫瘦煤、气煤暂未看到明显上涨。

2、进口炼焦煤价格

3月进口炼焦煤价格整体下跌。由于国产炼焦煤跌幅较为明显，进口煤性价比失去优势，市场竞争力下滑。蒙煤口岸监管库库存居高不下，港口现货成交乏力，整月低跌幅较大。不过随着焦炭第十二轮降价预期减弱，产地煤价上涨，进口煤也开始出现止跌企稳迹象

二、炼焦煤供应

1、产地供应

春节之后，国内炼焦煤矿山一直维持复产节奏，月初重要会议之后，放假煤矿基本全部复产。山西煤矿的复产节奏明显快于全国水平：3月26日我网统计523家炼焦煤矿山原煤日产191万吨，同比增加1.0万吨，增长0.5%;而山西原煤日产106.3万吨，同比增加8.7万吨，增长10%。国内煤矿复产节奏缓慢超出市场预期，也是煤价能在3月实现快速反弹的重要原因。由于前期煤价的下跌，煤矿库存压力较大，不少煤矿因库存积压影响生产，导致产量无法提升。另外部分民营煤矿由于成本较高，煤价下跌已经影响到煤企正常生产经营。叠加部分煤矿对于煤炭贱卖抵触情绪较大，有意停产限产，导致产能迟迟无法释放。另外目前吕梁、晋中等地由于煤矸石无序堆放问题，环保减产有所升级，区域产量有一定下滑，不过而随着行情好转，国产炼焦煤的产量有望继续增长。

2、进口炼焦煤供应

2025年1-2月，中国累计进口炼焦煤1884.5万吨，同比增长5.3%。进口蒙古国、俄罗斯、加拿大、美国、澳大利亚、印尼占比分别为34.2%，28.1%，11.2%，13.9%，9.3%，2.6%。进口蒙煤与俄煤合计占比达62.3%;进口蒙煤下滑25.1%，主要由于国内焦煤供给上升，口岸出货情况不畅，口岸监管库顶仓，倒逼进口蒙煤通关下滑。

三、炼焦煤需求

3月28日247家钢厂日均铁水产量237.28万吨，月环比上升9.34万吨，带动焦炭刚性需求回升。同期焦化厂在前期多轮提降及环保检查影响下维持限产，供需关系阶段性改善，焦炭总库存转为去化，焦企提产意愿回升，产量于三月中下旬止降回升。而由于焦企提产意愿增强，焦钢企业对于原料采购积极性开始回升，焦企焦煤库存由极限库存提升至安全库存以上，补库需求明显提升，而性价比优势较高、库存偏低的山西骨架煤种成为优先采购煤种，煤矿拉运明显好转，市场情绪升温带动投机需求进场，山西煤价快速反弹。

四、炼焦煤库存

国内炼焦煤产量增长有限，叠加进口煤下滑，国内炼焦煤供应并未出现预期的增长。而随着铁水的增长，焦钢联动提产释放，终端在低库存下集中补库，叠加投机需求进场采购，推动炼焦煤库存由矿山端向下游转移。不过目前炼焦煤矿山精煤库存仍在369.1万吨高位，仍比去年同期高出61.2万吨，煤价上涨压力依旧较大。但是分煤种和来看，骨架煤种库存压力其实已经充分释放，后续上涨动力也更加充足，最新数据显示，煤矿主焦煤精煤库存同比去年仅高出0.41万吨，而肥煤精煤库存同比去年下滑19.36万吨，市场供应并不充足。而气煤精煤库存同比去年高出将近43万吨，配焦煤仍有相对较大的压力，后续上涨也缺乏支撑。

五、展望

展望4月炼焦煤市场，铁水仍将延续复产节奏，不过终端需求仍有待验证，难有较大的想象空间，铁水后续增长空间有限。而供应端国家层面对煤炭以保能源安全为主，国家发改委发布关于2024年国民经济和社会发展计划执行情况与2025年国民经济和社会发展计划草案的报告，2025年主要任务中涉及煤炭的表述是：有序实施煤炭产能储备制度，持续增强煤炭生产供应能力，强化煤炭兜底保障作用。虽然焦煤主产地山西目前受到煤矸石无序堆放影响，吕梁、晋中等地煤矿生产受到一些扰动，孝义部分煤矿前期经历了短暂的停产，但据我网了解，目前已基本复产，不过煤矸石回填问题一直是困扰煤矿生产的难题，整改期间难免会对检查煤矿造成一定影响。但预计炼焦煤整体供应不会因此大幅减量。而蒙煤通关量虽然同比下滑，但随着需求好转，长协价格下跌，监管库库存下滑，进口量也将快速回归，供应端压力依旧存在。因此炼焦煤长期供应宽松的局面并不会发生逆转，虽然短期市场基本面有所好转，煤价阶段性将会有所反弹，但由于成材预期不明叠加基本面宽松，煤价的上涨空间有限，不排除4月下旬后出现下跌的情况。